Как законы о ценных бумагах применяются к криптовалютам: разбор и реальные кейсы
Зачем вообще сравнивать криптовалюты с ценными бумагами?
Криптовалюты — это не просто деньги в интернете. Это цифровые активы, которые могут выполнять разные функции: быть платежным средством, средством накопления или даже инвестиционным продуктом. Именно в последнем случае они начинают попадать под действие законодательства о ценных бумагах. Если цифровой актив используется для привлечения инвестиций и обещает доход, закономерно, что регуляторы задаются вопросом: не стоит ли применять к нему те же правила, что и к акциям, облигациям или другим инвестиционным инструментам?
Понимание того, как законы о ценных бумагах и криптовалюта пересекаются, становится всё более актуальным. Особенно на фоне громких дел, таких как процессы против Ripple (XRP) или решения SEC в США по множеству токенов.
Необходимые инструменты для понимания правовой картины
Прежде чем углубляться в детали, важно вооружиться определённым набором понятий и ресурсов:
- Знание закона о рынке ценных бумаг — например, в США ключевой является Securities Act 1933 года. В России — это Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».
- Понимание теста Хауи — юридический тест, с помощью которого определяют, является ли актив ценной бумагой.
- Актуальные документы о регулировании криптовалют в России — включая законы «О цифровых финансовых активах» и «О цифровой валюте».
Поэтапный процесс: как определить, подпадает ли криптовалюта под закон о ценных бумагах
Многие регуляторы используют тест Хауи, чтобы определить, является ли криптовалюта инвестиционным контрактом. Согласно этому тесту, актив считается ценной бумагой, если:
- вложены деньги;
- в общее предприятие;
- при ожидании прибыли;
- за счёт усилий других.
Если все четыре критерия совпадают, то цифровой актив попадает в категорию ценных бумаг. Например, токены, выпущенные во время ICO, часто соответствуют этим условиям. Особенно если компания обещает доход инвесторам, а не просто выпускает utility-токен для использования в экосистеме.
📌 Пример: в деле SEC против Telegram, американский регулятор признал токены Gram ценными бумагами, поскольку покупатели ожидали роста их стоимости и прибыли. Telegram был вынужден вернуть 1,2 миллиарда долларов инвесторам.
Криптовалюты и закон в России: особые правила игры
В России регулирование цифровых валют пока развивается. С 2021 года действует закон «О цифровых финансовых активах», который вводит понятие цифровой валюты, но прямо не признаёт её средством платежа. Однако некоторые криптовалюты, если они используются для привлечения инвестиций, могут быть отнесены к финансовым инструментам, подпадающим под контроль Центрального банка.
Например, если российская компания запускает ICO и предлагает токены в обмен на фиат или криптовалюту, не исключено, что она нарушает правовые аспекты криптовалют и законодательства о привлечении инвестиций. В таком случае её действия могут быть расценены как выпуск ценных бумаг без регистрации.
Устранение неполадок: как избежать проблем с законом
Ошибки в юридическом оформлении криптопроектов могут стоить дорого. Вот несколько советов, которые помогут снизить риски:
- Проконсультируйтесь с юристами по финтеху — желательно в юрисдикции, где вы планируете предлагать токены.
- Разберитесь с локальным регулированием — например, регулирование криптовалют в России требует учитывать не только федеральные законы, но и позицию Центробанка.
- Определите тип токена — utility или security. Это определит, нужна ли регистрация как ценной бумаги.
- Создайте white paper с юридической экспертизой — чтобы избежать двусмысленностей и обвинений в манипуляциях.
Кейс: Ripple против SEC — кто выиграл?
Одним из самых громких дел последних лет стало разбирательство между Ripple Labs и SEC. Регулятор утверждал, что токен XRP продавался как незарегистрированная ценная бумага. Ripple защищалась, заявляя, что XRP — это цифровая валюта, и не подпадает под действие закона о ценных бумагах.
В 2023 году суд частично встал на сторону Ripple, указав, что розничные продажи XRP не являются предложением ценных бумаг, однако институциональные продажи могут подпадать под регулирование. Это стало прецедентом и сигналом для индустрии: регулирование цифровых валют всё ещё находится в стадии формирования, но подход регуляторов становится всё более жёстким.
Вывод: технологические инновации — не повод игнорировать закон
Правовые аспекты криптовалют нельзя игнорировать. Даже если проект создаёт уникальный продукт на блокчейне, его токены могут оказаться под пристальным вниманием регуляторов. Законы о ценных бумагах и криптовалюта всё чаще пересекаются, и разработчики, инвесторы и пользователи обязаны понимать эти пересечения, чтобы не попасть в юридическую ловушку.
Регулирование криптовалют — это не просто формальность. Это инструмент защиты инвесторов, прозрачности рынка и стабильности финансовой системы. Если вы работаете с криптоактивами, ваша лучшая инвестиция — это юридическая грамотность.
